報告名稱: AI強化需求復蘇，旺季推助景氣度上行 ——電子

報告類型: 行業(yè)報告

報告日期: 20241010

研究員: 鄒蘭蘭

行業(yè): 電子

投資評級：強于大市(維持)

【內容摘要】

電子行業(yè)復蘇態(tài)勢明顯，24Q2營收及盈利能力同環(huán)比均穩(wěn)健增長。24Q2申萬電子板塊營收8393.62億元，同比+17.75%，環(huán)比+12.31%；歸母凈利潤371.00億元，同比+27.68%，環(huán)比+36.19%。Q2營收環(huán)比增速排名前3的板塊為數字芯片設計(QoQ+19.98%)、模擬芯片設計(QoQ+14.17%)、半導體封測(QoQ+18.84%)；Q2歸母凈利潤環(huán)比增速排名前3的板塊為面板(QoQ+466.13%)、模擬芯片設計(QoQ+316.21%)、半導體封測(QoQ+179.52%)。
代工：消費電子需求持續(xù)復蘇，帶動代工產業(yè)鏈業(yè)績邊際向好。24H1，立訊精密通過多元化產品布局和在大客戶份額以及新客戶的新產品品類上積極發(fā)力，營收穩(wěn)健增長。通過發(fā)揮直整合及制程創(chuàng)新優(yōu)勢，毛利率同比改善，公司看好下半年AI技術將會給消費電子帶來創(chuàng)新拉動增長的機會。華勤技術把握AI等前沿市場新契機，數據業(yè)務步入強勁增長軌道，24H1公司服務器業(yè)務收入同比增長150%。24H1龍旗科技智能手機營收180.42億，同比+99.26%，主要系主力客戶項目明顯上量。24H1毛利率6.50%，同比-5.82pct，主要系上游原材料價格上漲及與個別客戶在印度合作業(yè)務Buy&Sell模式增長較快所致。歌爾股份受益于全球消費電子行業(yè)有所復蘇，部分新興智能硬件產品市場需求回暖以及業(yè)務結構改善，上半年公司盈利能力顯著修復。下半年進入消費電子旺季，公司經營面有望持續(xù)改善。
PCB：行業(yè)需求回暖，AI帶來結構性機會。AI技術革新與市場需求復蘇共同驅動本輪PCB行業(yè)周期景氣復蘇，AI服務器及汽車電子是拉動高端PCB產品需求的主要引擎。得益于行業(yè)需求復蘇及AI技術革命雙輪驅動，24H1PCB行業(yè)呈現強勁復蘇態(tài)勢，多家PCB板塊公司實現營收和歸母凈利高速增長，主營業(yè)務中AI相關產品占比高的公司盈利端表現優(yōu)異。受產品和產線調整中費用上漲的影響以及原材料價格和匯率波動的因素，部分公司盈利表現下降。
存儲：AI浪潮與減產效應共振，驅動全球存儲市場上半年顯著增長。今年上半年，由于原廠采取了減產舉措，其長期效應有效激發(fā)了系統(tǒng)終端客戶的備貨需求，加上今年以來全球科技企業(yè)開啟AI建設浪潮，互聯(lián)網廠商資本支出復蘇，為存儲行情上揚奠定了堅實基礎。截止至2024年6月30日，DRAM指數為599.29，NAND指數為777.25.在AI服務器出貨大幅增長的推動下，eSSD、DDR5RDIMM和HBM需求穩(wěn)定提升，帶動原廠NANDFlash和DRAMASP逐季上漲。今年全球存儲市場規(guī)模的顯著增長，主要取決于上半年全面上漲的存儲價格，以及服務器市場復蘇對服務器存儲量價齊升帶來的積極影響。
IC設計：行業(yè)景氣度逐步恢復，板塊業(yè)績環(huán)比向好。24Q2數字芯片設計板塊和模擬設計芯片板塊均同比改善。數字芯片設計板塊，CIS芯片CI去庫存進程加速，鑒于索尼、三星逐步降低中國市場的CIS市場份額，國產廠商推出高階CIS，將有可能獲得更多的市場增長機會；模擬芯片設計板塊，隨著終端應用新技術與產業(yè)政策的雙輪驅動，中國模擬芯片市場將迎來更大的發(fā)展機遇，模擬芯片作為消費終端、汽車和工業(yè)的重要元器件，其產業(yè)地位將穩(wěn)步提升。
面板：H1產品量價齊升帶動面板廠業(yè)績改善，期待H2控產保價效果顯現。京東方表示，2024年H1，LCD終端市場有所回暖，五大主流應用面板出貨量同比增長；同時，LCDTV面板價格自2月份起全面上漲，Q2價格突破2023年9月高點，LCDIT類部分產品自3月份起價格上漲，6月延續(xù)小幅上漲。得益于LCD面板行業(yè)景氣修復，H1京東方歸母凈利潤同比實現高速增長。同時，TCL華星表示，受益于主要產品價格上漲，公司經營業(yè)績大幅改善；24年H1公司半導體顯示業(yè)務實現營業(yè)收入498.77億元，同比增長40.39%；凈利潤26.96億元，同比大幅扭虧，其中第二季度實現盈利21.57億元，環(huán)比增長300.19%。然而，Q3以來，TV面板需求持續(xù)轉弱，產品價格持續(xù)下跌。TrendForce集邦咨詢指出，Q3主要品牌客戶的采購量可能將環(huán)比下降4~5%，同時，主要品牌客戶還試圖通過訂單的修正來要求面板廠提供更優(yōu)惠的價格；近期中國推出的針對節(jié)能家電以舊換新的補貼政策，有機會在短期稍微刺激超大尺寸面板的需求，進而有望促使超大尺寸面板價格的跌勢略有所收斂；期望面板廠“十一”假期長達兩周時間的減產計劃能在10月份開始產生效果，讓全尺寸面板價格走勢逐漸趨向穩(wěn)定。
LED：整體營收增長，盈利端表現分化。三安光電2024上半年LED外延芯片業(yè)務收入同比增長13.61%，其中傳統(tǒng)LED外延芯片產品同比增長14.60%，高端LED外延芯片產品同比增長10.48%。在BOE品牌賦能加持下，華燦光電在車載、顯示、背光等方面實現大幅突破，實現銷量、營收、市占率的明顯上升。乾照光電中、高端產品的收入占比持續(xù)提升，MiniRGB產品收入同比增長249%、背光芯片收入同比增長178%。艾比森保持基于戰(zhàn)略需要的長期性投入，各項費用同比增幅明顯，對凈利潤產生影響。
封測：先進封裝加速滲透，封測廠商受益業(yè)績轉好。2024年上半年，半導體產業(yè)呈現明顯的分化態(tài)勢，一方面，AI芯片、存儲芯片等領域需求持續(xù)攀升，另一方面，汽車電子產業(yè)呈現庫存調整、增長乏力的局面，產業(yè)需求主要由先進封裝推動。2024年上半年，國內3大封測廠商，長電科技、通富微電、華天科技業(yè)績均呈現不同程度的回升態(tài)勢。隨著下半年手機、消費電子等終端應用領域進入傳統(tǒng)旺季，企業(yè)庫存將進一步消化，補貨需求進一步增加，封測廠商產能利用率有望進一步提升，此外，AI革命催化先進封裝迎來加速增長，先進封裝技術產品需求在未來幾年將保持高速增長態(tài)勢，封測廠商有望持續(xù)受益于AI芯片市場規(guī)?？焖僭鲩L，拉動先進封裝需求提升。
功率：下游需求逐步恢復，整體業(yè)績有所改善。2024年年初以來，國民經濟復蘇疊加下游AI算力、電動汽車、消費電子等領域持續(xù)回暖，晶圓代工廠產能提升，部分功率半導體公司產品價格回升，庫存結構不斷優(yōu)化，逐漸渡過了2023年的周期谷底，迎來新的增長階段。2024年上半年，士蘭微、新潔能、揚杰科技、捷捷微電這四大功率半導體細分市場龍頭上半年業(yè)績均呈現出不同程度的上漲態(tài)勢。同時，隨著國外功率龍頭重心逐步轉向SiC等第三代半導體，中低壓功率半導體國產替代空間逐漸擴大，功率半導體廠商亦有望持續(xù)受益。
市場行情回顧：估值處于低位區(qū)間。2024年年初至9月15日，上證綜指下跌9.10%，深證成指下跌16.18%，滬深300指數下跌7.92%，申萬電子板塊下跌19.38%。2024年年初至9月15日，電子板塊累計下跌19.38%，滬深300指數累計下跌7.92%。電子板塊指數PE-TTM（剔除負值）為32.45，估值處于低位區(qū)間。
投資建議：電子行業(yè)庫存調整逐步到位，需求端逐步整體回暖。受AI硬件創(chuàng)新提振，PC需求有望率先復蘇，推薦華勤技術；華為回歸推動智能手機需求整體逐步回溫，下半年消費電子旺季表現值得期待，推薦關注南芯科技、甬矽電子、光弘科技、思特威、格科微；汽車電子需求有望復蘇，降成本動力持續(xù)強化，推薦關注興瑞科技；半導體行業(yè)景氣度回暖，晶圓代工稼動率持續(xù)提升，推薦關注中晶科技、晶合集成、華虹公司、晶豐明源；LED行業(yè)有望受益需求回暖，MiniLED及MicroLED有望提振行業(yè)需求，重塑行業(yè)格局，推薦關注沃格光電。
風險提示：市場波動風險，市場競爭加劇，AI進展不及預期，中美摩擦加劇。